El Instituto de Previsión Social (IPS) modificó en los últimos años la composición de su cartera de inversiones y aumentó de manera significativa la participación de fondos colocados en entidades financieras con calificación de riesgo AA. El movimiento se produce mientras la Contraloría General de la República advierte sobre la creciente concentración de los recursos previsionales en un número reducido de bancos y reclama una mayor diversificación.

El tema adquiere especial relevancia porque se trata de recursos destinados a sostener las jubilaciones y pensiones de los trabajadores paraguayos. La cartera de inversiones del IPS ronda actualmente los G. 20 billones, equivalentes aproximadamente a US$ 3.000 millones, según datos citados por la Contraloría.

De las entidades AAA hacia categorías de menor calificación

El informe de auditoría de la Contraloría muestra un cambio importante en la composición de las inversiones. En moneda local, la participación de entidades calificadas como AAA cayó del 22,72% en 2023 al 9,63% en 2024. Al mismo tiempo, las colocaciones en entidades con calificación A aumentaron del 13,74% al 30,36%.

La categoría AA se encuentra por encima de A en las escalas de calificación crediticia y representa una calidad crediticia considerada alta, pero el debate no se limita a determinar si una entidad es solvente o no. Para la Contraloría, el problema central es también cuánto dinero previsional se concentra en determinadas instituciones y qué ocurriría ante una eventual dificultad de liquidez o solvencia.

En el caso de Ueno Bank, el crecimiento fue particularmente pronunciado. Según el informe de la CGR, la participación de la entidad en los certificados de depósito de ahorro del IPS pasó de aproximadamente 1% en 2023, equivalente a G. 80.000 millones, a 8,4% en 2024 y 19,7% en 2025, con unos G. 1,602 billones colocados.

Cuatro bancos concentran el 70% de los fondos

La preocupación de la Contraloría no se limita a una sola institución. Leandro Villalba, director de Auditoría Forense de la CGR, confirmó que actualmente alrededor del 70% de la cartera de inversiones del IPS está concentrada en cuatro entidades bancarias.

El funcionario recordó que a finales de 2023 aproximadamente la mitad de las colocaciones estaba distribuida entre dos bancos. Dos años después, el porcentaje llegó al 70%, aunque ahora repartido entre cuatro entidades. Para la Contraloría, esa evolución se aleja del principio de diversificación previsto en la legislación.

La Ley N.º 7235/23 establece que las inversiones del IPS deben considerar, entre otros criterios, la seguridad, rentabilidad, liquidez y diversificación. La CGR sostiene que la concentración constituye una señal de alerta que debería llevar al Consejo de Administración a revisar sus criterios de colocación.

¿Por qué importa la diversificación?

La lógica de diversificar una cartera previsional es reducir el impacto que tendría un problema en una sola institución. Si los recursos están distribuidos entre numerosos bancos, bonos e instrumentos financieros, una eventual dificultad de una entidad afecta una proporción menor del patrimonio total.

Cuando una parte considerable del fondo está concentrada en pocas instituciones, aumenta la denominada exposición al riesgo de concentración. En el caso del IPS, la preocupación adquiere una dimensión adicional porque el dinero pertenece al sistema previsional y está destinado a cubrir obligaciones de largo plazo.

La propia información histórica del IPS muestra que anteriormente se aplicaban límites relacionados con el patrimonio efectivo de las entidades financieras. El informe de gestión de 2023 señalaba que la mayor parte de las inversiones se encontraba entonces en entidades con calificaciones AA y AAA, que conjuntamente representaban el 64% de la cartera.

El cambio de reglas también está bajo la lupa

La discusión se intensificó después de que el IPS aprobara en 2024 una nueva Matriz de Evaluación de Entidades Financieras mediante la Resolución C.A. N.º 093-046/2024. Esa modificación sustituyó regulaciones anteriores relacionadas con los límites de colocación vinculados al patrimonio efectivo de los bancos.

La Contraloría sostiene que la nueva estructura permitió una mayor concentración de recursos en determinadas entidades. El caso de Ueno es el más visible por el crecimiento registrado después de su transformación de financiera a banco y de la absorción de Visión Banco.

Paralelamente, el Congreso comenzó a solicitar información al Banco Central del Paraguay sobre las operaciones de Ueno Bank, los depósitos de fondos públicos y del IPS en las entidades financieras, así como el cumplimiento de los límites prudenciales relacionados con operaciones con partes vinculadas.

El problema aparece en un momento delicado para el IPS

La discusión sobre las inversiones ocurre mientras el IPS enfrenta una situación financiera cada vez más compleja. La Contraloría señaló que la institución arrastra déficit desde 2020 y que los aportes de los trabajadores activos ya no son suficientes para cubrir por sí solos las obligaciones de jubilaciones y pensiones.

En ese escenario, los rendimientos obtenidos por las inversiones adquieren una importancia creciente para las finanzas del sistema. Villalba advirtió que, si la tendencia no se corrige, hacia 2036 el IPS podría verse obligado a comenzar a utilizar el capital de sus inversiones y no únicamente los rendimientos generados por ellas.

La previsional, entretanto, continúa realizando nuevas inversiones. Esta semana ratificó una colocación de hasta G. 180.000 millones en bonos de BID Invest, institución que cuenta con calificaciones internacionales AAA de Fitch y S&P y Aa1 de Moody’s. El IPS justificó la operación por la seguridad del emisor y la posibilidad de obtener un rendimiento superior al de las tasas pasivas bancarias.

La pregunta de fondo: seguridad, rentabilidad y concentración

El debate no significa que una inversión en una entidad AA sea automáticamente insegura. La calificación crediticia constituye precisamente una herramienta utilizada para evaluar la capacidad de una institución o emisor de cumplir sus obligaciones.

La discusión es otra: qué proporción de los fondos previsionales debe colocarse en cada entidad y cuál es el nivel de riesgo que el IPS está dispuesto a asumir para obtener una mayor rentabilidad.

Para la Contraloría, la diversificación debe ocupar un lugar central. Para el IPS, las inversiones forman parte de una estrategia destinada a generar ingresos que ayuden a sostener las prestaciones. Entre ambos criterios se encuentra uno de los principales desafíos financieros de la institución: conseguir rentabilidad sin comprometer la seguridad de los recursos de los asegurados.

El caso adquiere especial sensibilidad porque los fondos administrados por el IPS representan los ahorros y aportes de más de un millón de trabajadores paraguayos.

La concentración de los fondos previsionales se convierte así en una cuestión que trasciende el funcionamiento de los bancos. Lo que está en juego es la administración de recursos destinados a financiar jubilaciones durante décadas. La discusión abierta por la Contraloría obliga ahora a revisar si la estructura actual logra equilibrar adecuadamente rentabilidad, seguridad, liquidez y diversificación, cuatro elementos fundamentales para preservar el patrimonio previsional del Paraguay.

Foto: ABC Color / IPS