El BCE y la asimetría de la inflación

ECONOMÍA
Disparidad trasatlántica: El BCE anticipa a la Reserva Federal en la etapa de suavización monetaria dada la desproporción inflacionaria

La política monetaria mundial esta viviendo un punto de quiebre histórico el cual esta marcado por una divergencia transatlántica nunca vista en el tiempo posterior a la pandemia. Con la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) manteniendo una postura prudente, atada a la persistencia de la inflación subyacente en el rubro de servicios y la solidez del empleo, el Banco Central Europeo (BCE) ya a comenzado a allanar el camino para una primera baja de tasas de interés en la zona del euro. Esta disparidad de acciones no solo marca nuevamente los flujos de capital a nivel mundial y la tasación de activos financieros sino que deja ver las marcadas diferencias estructurales entre ambas economías en cuanto a como se propaga la política monetaria, el endeudamiento empresarial y la dependencia de la energía. Los datos macroeconómicos recientes, desvelados esta semana, corroboran las proyecciones de los analistas de los mercados primarios. La inflación general de la eurozona se acerca peligrosamente a ese ansiado 2%, quedándose clavada en el 2,3% anual, merito de la caída de los precios de la energía y una mejora en la cadena de suministro alimentaria. Pero atención, la inflación subyacente, que excluye los elementos mas fluctuantes, todavía esta en el 2,7%, y eso pone nerviosos a los halcones del Consejo de Gobierno. La jefa del BCE, Christine Lagarde, dijo en su ultima aparición que están listos para quitar las medidas restrictivas de los últimos dieciocho meses, mostrando una «confianza con reservas».

Por otro lado, en los Estados Unidos, los índices de Precios al Consumidor (CPI) y de gastos de consumo personal (PCE) vienen decepcionando una y otra vez a los inversores institucionales. La economía estadounidense continúa exhibiendo una resiliencia poco común, anclada en un mercado de trabajo excepcionalmente fuerte, donde el desempleo se mantiene bajo el 4 por ciento y las presiones salariales impactan los precios finales. Jerome Powell, al mando de la Fed, enfatizó la urgencia de alcanzar «mayor convicción» de que la inflación se dirigirá de forma duradera hacia el 2 por ciento, antes de relajar la política monetaria restrictiva. Esta cautela ha desencadenado una recalibración considerable en los mercados de derivados, retrasando la previsión del primer recorte de tipos hasta el último trimestre de este año.

Las ramificaciones de esta divergencia en políticas monetarias son significativas para el mundo corporativo y los mercados de divisas. La moneda europea, el euro, ha sufrido un debilitamiento estructural frente al dólar, perdiendo la paridad técnica previamente existente entre ambas zonas en cuanto a competitividad comercial. Para las compañías exportadoras de Europa, especialmente las del sector automotriz y de maquinaria en Alemania, un euro más bajo frente al dólar se traduce en un alivio para sus márgenes de ganancia, haciendo sus bienes más asequibles en el ámbito internacional. Sin embargo la subida de los costes de los recursos básicos especificados en dólares, de forma destacada el gas natural licuado (GNL) así como el petróleo en donde Europa a día de hoy permanece como un consumidor neto estructural esto ocurre la cual el efecto antedicho mitiga parcialmente

Desde la perspectiva monetaria, la disminución de los tipos de interés en Europa propiciará un alivio de las tensiones en industrias con un elevado endeudamiento como son los inmuebles comerciales además de las empresas de servicios públicos vinculadas a la transición energética Pequeñas y medianas empresas pymes estas habían aguantado el impacto de las directivas crediticias restrictivas podrían disfrutar de una mejora significativa en sus beneficios financieros Empero los economistas principales de las mas influyentes instituciones bancarias previenen que una rebaja anticipada por parte del BCE podría reavivar las tensiones inflacionarias si la demanda interna repunta antes de que la oferta industrial se reestablezca por completo de los recientes problemas geopolíticos

Distinto lado, los mercados en vías de desarrollo observan este desface con recelo Tradicionalmente, una Fed en etapa «higher for longer» tasas elevadas por mas tiempo retira fondos globales así atrayendo capitales hacia los valores del Tesoro de Estados Unidos buscando una rentabilidad ajustada al riesgo Esto deprime las divisas de naciones emergentes y hace subir el costo de pagar su deuda soberana que se le llama en dólares. La región latinoamericana se presenta ante un dilema crucial: si bien bancos centrales de paises como Brasil, Chile y México ya iniciaron reducciones de interés porque su inflación se junta antes de lo esperado, las tasas elevadas que se quedan en Estados Unidos reducen sus posibilidades y muestran a sus monedas a movimientos bruscos del exterior.

En resumidas cuentas, la actuación entre diferentes tipos de activos refleja un periodo de cambio que no es simple. Administradores de portafolios de bonos están moviendo de nuevo sus plazos, ampliando su presencia en la deuda de Europa esperando que bajen los intereses y al mismo tiempo conservando posturas protectoras en la deuda de América. Lo que dicen los expertos de mercados es todos de acuerdo: la inestabilidad va a ser lo normal en los meses que vienen. La diferencia entre las políticas de los bancos centrales va a forzar a los grupos de inversión a elegir estrategias muy especificas y que cambien rápido, dejando atrás los esquemas de relación fija que marcaron los últimos diez anos de dinero fácil. A resiliencia del crecimiento de Estados Unidos de manera paradójica se vuelve el riesgo primordial para las economías periféricas un escenario donde la colaboración macroeconómica a escala mundial se ha subordinado a los planes políticos domésticos de las naciones grandes.