IAnálise: Gerdau (GGBR4)

Preço R$ 23,71     ·     Market Cap R$ 44,1 Bi     ·     P/L aj. 9,4x     ·     P/VPA 0,81x     ·     EV/EBITDA 4,1x     ·     Div. Yield 3,3%

Resumo Executivo

A Gerdau (GGBR4) vende quase o mesmo volume de aço no Brasil e na América do Norte, mas o lucro mora ao norte: no 3T26, a operação norte-americana gerou 76% do EBITDA ajustado, com margem de 27,7%, a maior em quatro anos. O consolidado chegou a EBITDA de R$ 3,8 bi e margem de 20,2%, a melhor desde 2023, e fluxo de caixa livre de R$ 1,4 bi. No Brasil, importação em alta e juros de 13,75% mantêm a margem em 10,7%, depois de uma baixa contábil de R$ 1,96 bi no 4T25.

O balanço é leve (dívida líquida de 0,58x o EBITDA; Fitch e S&P com perspectiva positiva) e o fim do ciclo de investimento libera caixa para dividendos crescentes — R$ 0,34/ação no 3T26 — e recompra. A R$ 23,71, a ação negocia a 0,81x o patrimônio e 9,4x o lucro recorrente; a reavaliação depende de o Brasil voltar a margens de dois dígitos sem que a proteção tarifária nos EUA se desfaça.

PILARES DA TESE

• América do Norte: 76% do EBITDA, carteira >100 dias, preço +US$ 70/t no tri.
• Balanço: 0,58x DL/EBITDA, dívida de 7,5 anos, ratings com perspectiva positiva.
• Caixa ao acionista: dividendos trimestrais crescentes + recompra e cancelamentos.

PONTOS DE ATENÇÃO

• Brasil: margem de 10,7%, importação de aço plano +34% t/t e baixa de R$ 1,96 bi.
• Política comercial dos EUA: tarifas, USMCA e eleições sustentam o preço.
• 4T26: companhia sinaliza compressão de margem no Brasil.

“A Gerdau virou uma siderúrgica americana com sede em São Paulo: três de cada quatro reais de EBITDA vêm do norte. A bolsa ainda a precifica pelo Brasil — e o Brasil, por enquanto, subtrai. O teste não é a próxima margem americana, é a primeira margem brasileira de dois dígitos.” — IAnalista

SNAPSHOT — INDICADORES

DESEMPENHO DA AÇÃO

COTAÇÃO — 12 MESES

Out/25 — Out/26 · 12M: +23,2%

1.  O QUE É A GERDAU

Perfil, escala e onde estão os ativos

A Gerdau S.A. é uma siderúrgica com usinas no Brasil, nos Estados Unidos, no Canadá e em três países da América do Sul (Argentina, Peru e Uruguai), com 125 anos completados em janeiro de 2026. Produz vergalhão, perfis, barras, fio-máquina e aços especiais (para a indústria automotiva) a partir de duas rotas: usinas a sucata (fornos elétricos, que derretem metal reciclado) e a usina integrada de Ouro Branco (MG), que parte do minério de ferro e concentra a produção de aços planos (bobinas). Tem mineração própria em Minas Gerais e ações também listadas na NYSE (ADR nível II).

A companhia reporta três segmentos. Nos últimos doze meses vendeu cerca de 11,5 milhões de toneladas de aço e faturou R$ 70,3 bilhões. O dado que reorganiza a leitura da empresa está no 3T26: Brasil e América do Norte venderam volumes quase iguais (45% e 44% das toneladas), mas a América do Norte gerou 56% da receita e 76% do EBITDA ajustado. A Gerdau de 2026 é, no resultado, uma siderúrgica norte-americana com sede em São Paulo.

2.  ESTRUTURA SOCIETÁRIA E GOVERNANÇA

Quem controla, quem administra e o que protege o preferencialista

Capital e controle. O capital é dividido em 716,7 milhões de ações ordinárias (GGBR3) e 1.261,0 milhões de preferenciais (GGBR4), após o cancelamento de 277,6 mil ON aprovado em 26/10/2026. O controle é da Metalúrgica Gerdau S.A. (GOAU3/GOAU4), holding da família fundadora, que detém 98,0% das ordinárias e 35,4% do capital total (Formulário de Referência 2026). As preferenciais não votam, mas o estatuto lhes garante tag along de 100% — preço igual ao pago pelas ações do bloco de controle numa eventual venda — e participação no dividendo mínimo de 30% do lucro ajustado. A companhia está no Nível 1 da B3, não no Novo Mercado.

QUEM É DONO DA GERDAU

% do capital total · controle e free float pelo FRE 2026; BlackRock pelo comunicado de 09/10/2026; tesouraria pelo release 3T26

O free float é de 63,5% do capital (1,26 bilhão de ações, segundo o release do 3T26), concentrado nas PN. Entre os acionistas relevantes, a BlackRock passou a deter 10,03% das preferenciais em 06/10/2026; a T. Rowe Price caiu para 4,92% das PN em 16/10, o Bank of America para 4,12% em 21/08 e a FMR reduziu posição em fevereiro. A rotação entre gestoras estrangeiras ao longo de 2026 é frequente — na prática, quase todas as PN estão fora do bloco de controle.

Administração. O Conselho de Administração tem 6 membros, todos eleitos pelo controlador: três representantes da família (presidente e dois vice-presidentes), dois independentes (33%) e um conselheiro não independente. Há separação entre controle e gestão — a diretoria estatutária (cerca de 9 membros) é profissional. O Conselho Fiscal é permanente, com 3 membros efetivos, um deles eleito pelos preferencialistas. Mandatos vão até a AGO de 2027.

Fonte: FRE 2026 (versão 5, 02/09/2026), total por órgão. 2026 é previsão da companhia, não realizado. Só 3 dos ~9 diretores são remunerados pela Gerdau S.A.; os demais recebem pelas controladas — o número da diretoria subestima o custo total da gestão.

Em 2025, com o lucro contábil derrubado pela baixa de ativos, a remuneração da administração subiu a 2,4% do lucro (1,0% do lucro ajustado). Quase metade do pacote do conselho e da diretoria é paga em ações. Partes relacionadas (FRE): o maior item são garantias de R$ 601,6 mi (saldo de R$ 243,0 mi) a financiamentos da Gerdau Corsa, joint venture no México; seguem contribuições de R$ 145,4 mi ao fundo de pensão, compras e vendas de dezenas de milhões com controladas em conjunto e dois contratos com veículos da família — a venda de um imóvel em Porto Alegre a uma holding do controlador (6 parcelas anuais de R$ 3,5 mi) e uma locação de R$ 0,6 mi. Os valores são pequenos diante do porte da companhia. A auditoria é da PwC desde 2022 (R$ 11,8 mi em honorários de auditoria em 2025).

Movimentação de insiders (VLMO). Pessoas ligadas ao bloco de controle vêm vendendo PN em lotes pequenos e regulares (85,6 mil ações a R$ 25,41 em 23/09; 99,2 mil a R$ 25,20 em 10/08), sem mexer nas 703 milhões de ON que sustentam o controle; diretores também venderam lotes entre maio e setembro, e um conselheiro comprou 165 mil PN a R$ 24,06 em junho. Nada disso altera a estrutura de poder.

3.  CONTEXTO RECENTE

Fatos relevantes, comunicados e atas — últimos 12 meses

Os documentos de 2026 desenham quatro frentes: retorno ao acionista (dividendos trimestrais crescentes, recompra e cancelamentos sucessivos de ações), crédito (duas agências mudaram a perspectiva para positiva e a linha global foi ampliada), energia própria (compra integral da Dona Francisca Energética) e troca de guarda entre gestoras estrangeiras no free float. A íntegra dos documentos está na página de GGBR4 na plataforma iAções.

RESULTADO · 26/10/2026

3T26: melhor margem desde o 2T23

EBITDA ajustado de R$ 3,77 bi (+9,9% t/t; +37,8% a/a) e margem de 20,2%, com receita de R$ 18,7 bi e lucro líquido de R$ 1,56 bi (ajustado R$ 1,52 bi, excluindo R$ 60 mi de recuperação de créditos). A companhia atribui R$ 559 mi do ganho trimestral de EBITDA aos reajustes de preço capturados no ano, quase todos na América do Norte. Fluxo de caixa livre de R$ 1,44 bi. Na apresentação de 27/10, a leitura para o 4T26 (que a companhia diz não ser guidance) é de margens estáveis na América do Norte e compressão no Brasil. A GGBR4 fechou em queda de 2,8% em 27/10 e recuava 4,2% em 28/10, por volta das 15h30.

CRÉDITO · 02/07 E 22/10/2026

Fitch e S&P apontam para cima

As duas agências mantiveram rating BBB (escala global, grau de investimento) e brAAA, e mudaram a perspectiva de estável para positiva. A S&P cita a resiliência da América do Norte, os ganhos de competitividade dos investimentos no Brasil, a expectativa de maior geração de caixa e a política financeira conservadora. A Moody’s segue em Baa2 estável. Em 31/08, a linha de crédito rotativa global subiu de US$ 875 mi para US$ 1,125 bi, integralmente disponível, com nove bancos e vencimento em 2031.

ENERGIA · 20/07 E 06/08/2026

Dona Francisca passa a ser 100% da Gerdau

Em duas compras de 23,03% cada — da Celesc (EV de R$ 150 mi, desembolso de ~R$ 154 mi) e da Copel (R$ 150,7 mi) —, a Gerdau consolidou a totalidade da hidrelétrica Dona Francisca (RS). O desembolso total, de cerca de R$ 300 mi segundo o release do 3T26, é justificado pela companhia como ampliação da autoprodução de energia renovável, insumo crítico para o forno elétrico.

4.  MOTOR OPERACIONAL

Volume, preço e utilização por região — o que antecipa a DRE na siderurgia

Fonte: release de resultados 3T26 (26/10/2026). Margens sobre a receita de cada segmento.

América do Norte: preço, não volume. O segmento vendeu 1,31 Mt no trimestre, praticamente o mesmo de um ano antes, mas a receita por tonelada em dólares subiu 4,7% só contra o 2T26 — reajustes implementados ao longo do ano, sustentados por demanda de construção não residencial, data centers e energia renovável e por uma carteira de pedidos acima de 100 dias. A margem bruta foi de 16,8% para 26,1% em doze meses. O pano de fundo é o rebalanceamento do mercado americano depois dos ajustes tarifários da Seção 232 (citados pela companhia no release do 4T25) e processos antidumping contra vergalhão importado. Custos com sucata e paradas (Midlothian, Texas, em obra de expansão até o fim de 2026) são o contrapeso de curto prazo.

Brasil: mix melhor, volume menor, importação em alta. As vendas totais caíram 14,6% contra o 3T25, mas a companhia trocou exportação por mercado interno (exportação foi de 21% para 13% das vendas), o que elevou o preço realizado e levou a margem EBITDA a 10,5–10,7% nos dois últimos trimestres (9,2% no 1T26) — ainda abaixo dos 12,2% do 9M25. Segundo o Aço Brasil citado no release, o consumo aparente cresceu 6,3% no trimestre, mas segue 4,6% abaixo no acumulado do ano, e as importações de aço plano subiram 33,8% t/t. A capacidade de aço bruto no país foi reduzida de 7,9 para 7,7 Mt/ano com a paralisação da aciaria da Açonorte (PE). Na América do Sul, a margem caiu a 11,1% por paradas na Argentina e demanda fraca, apesar do recorde de vendas no Peru em agosto.

5.  COMO A GERDAU GANHA DINHEIRO

Spread entre o preço do aço e o custo do metal, multiplicado por volume e câmbio

O lucro de uma siderúrgica a sucata é essencialmente um spread: preço de venda do aço menos o custo do metal (sucata, gusa, minério) e da energia, multiplicado pelo volume e convertido em reais. A Gerdau tem três alavancas sobre esse spread — e hoje elas apontam em direções opostas por região.

• Preço norte-americano: R$ 2,9 bi de EBITDA no 3T26, margem de 27,7%, a maior em quatro anos; segundo a companhia, preços explicam ~R$ 2,3 bi de ganho de EBITDA consolidado contra o 3T25.
• Joint ventures no México e EUA: R$ 536 mi de EBITDA proporcional no 9M26 (+51%).
• Mix doméstico no Brasil: menos exportação, mais aço plano e especial no mercado interno.
• Disciplina de despesas: vendas, gerais e administrativas em 2,8% da receita.

O ponto central para o acionista: com o ciclo de investimento perdendo ritmo (capex de R$ 6,1 bi em 2025 para R$ 4,7 bi planejados em 2026; R$ 3,1 bi gastos até setembro), o EBITDA mais alto passa a virar caixa livre — R$ 1,69 bi no 9M26, contra consumo de R$ 1,02 bi no 9M25.

6.  COMO A GERDAU PERDE DINHEIRO

Onde a tese pode quebrar

• Dependência de uma política comercial. Três quartos do EBITDA dependem de preços nos EUA sustentados por tarifas (Seção 232) e antidumping. A apresentação do 3T26 lista as negociações do USMCA e os desdobramentos das eleições americanas como fontes de volatilidade. Uma reversão tarifária atinge diretamente o segmento que carrega o resultado.
• Brasil que não volta a ganhar dinheiro. Margem bruta de 6,3% no 3T26 (7,6% no 9M25), importação de aço plano em alta, juros elevados freando a indústria e insumos (carvão) caros. A própria companhia prevê compressão de margem no 4T26. Em 2025, a deterioração já virou baixa contábil de R$ 1,96 bi em ativos do Brasil (sem efeito caixa), por baixa utilização de plantas.
• Ciclo do aço. A margem bruta consolidada saiu de 26,6% (2021) para 11,4% (2025). Preço e spread revertem rápido; a ação acompanhou (máxima de R$ 27,92 em jan/2023, mínima de R$ 14,00 em abr/2025).
• Execução de projetos: o ramp-up de Miguel Burnier e de Pindamonhangaba e a parada longa de Midlothian podem gerar custos acima do previsto nos próximos trimestres.
• Capital de giro: R$ 16,2 bi (78 dias de receita), com estoques de R$ 16,5 bi — 12% acima de dezembro, em parte para cobrir a parada de Midlothian. Queda de preço com estoque alto comprime margem.

7.  EVOLUÇÃO FINANCEIRA (2021–2026)

Do pico do ciclo ao vale — e o começo da recuperação, puxada por fora do Brasil

Fonte: DRE consolidada (brapi, exercícios) e releases 4T25 e 3T26. 12m = 4T25 a 3T26. Ajustado exclui não recorrentes, principalmente a baixa de R$ 1,96 bi no 4T25. EBITDA ajustado anterior a 2024 não consta na base estruturada.

A série mostra a descida do ciclo: a receita recuou de R$ 82 bi (2022) para a faixa de R$ 67–70 bi, e a margem bruta perdeu mais da metade. Os doze meses até setembro marcam a primeira inflexão — margem bruta de 14,7% e EBITDA ajustado de R$ 12,5 bi, acima dos dois anos anteriores. O lucro contábil de R$ 2,75 bi ainda carrega a baixa do 4T25; sem ela, o lucro recorrente de doze meses é de R$ 4,67 bi, a base que deve guiar a leitura de múltiplos.

COMO A GERDAU GANHA DINHEIRO — 3T26

Da receita por região ao lucro líquido · R$ mi · release de resultados 3T26

A companhia divulga a receita por segmento antes das eliminações (soma de R$ 18,9 bi); os R$ 209,5 mi de vendas entre segmentos — o Brasil abastece parte da América do Sul — foram descontados do nó Brasil para fechar com a receita consolidada. O EBITDA ajustado (R$ 3,77 bi) não aparece no fluxo porque inclui depreciação (R$ 938 mi) e o EBITDA proporcional das joint ventures.

RECEITA E MARGEM LÍQUIDA — ÚLTIMOS 8 TRIMESTRES

R$ mi · margem líquida contábil · o 4T25 inclui a baixa de R$ 1,96 bi em ativos do Brasil

8.  BALANÇO E SOLVÊNCIA

Alavancagem baixa e dívida longa — o balanço não é o problema

A dívida bruta era de R$ 13,7 bi em 30/09/2026 (R$ 18,6 bi um ano antes, antes do resgate antecipado de bonds concluído em dez/2025), contra caixa e aplicações de R$ 6,0 bi. O custo médio é de 6,13% ao ano na parcela em dólar e CDI −0,21% na parcela em reais. Somando a linha rotativa de US$ 1,125 bi (R$ 5,8 bi, integralmente disponível), a liquidez chega a R$ 11,8 bi para uma amortização de curto prazo de apenas R$ 0,6 bi. A metade da dívida em dólar casa com a geração em dólar da América do Norte.

Dois números de endividamento convivem: a base de mercado registra dívida bruta de R$ 13,6 bi (2T26); somando os arrendamentos (R$ 1,75 bi em set/26), o passivo financeiro total sobe a ~R$ 15,5 bi. A alavancagem de 0,58x reportada pela companhia não inclui arrendamentos. O patrimônio líquido do controlador é de R$ 54,7 bi, dos quais R$ 11,3 bi são ágio — majoritariamente de aquisições na América do Norte.

9.  REMUNERAÇÃO AO ACIONISTA

Dividendos trimestrais, recompra e cancelamento de ações

Fonte: atas do Conselho de Administração e releases. No 3T26 a ação negocia ex-dividendo a partir de 11/11/2026. A base de dividendos da brapi registra a data com no campo de data-ex.

A política é distribuir no mínimo 30% do lucro líquido societário da controladora, e os dividendos crescem trimestre a trimestre em 2026, acompanhando o lucro. Sobre a cotação de R$ 23,71, os R$ 0,79 com data com nos últimos doze meses dão dividend yield de 3,3%; os R$ 0,85 declarados sobre os quatro últimos trimestres, 3,6%.

A recompra complementa. O Programa 2025 adquiriu 64,5 mi de ações (cerca de 3% das ações em circulação), e a companhia informou payout total de 182% do lucro de 2025 com dividendos e recompras (R$ 2,4 bi). O Programa 2026 autoriza até 55 mi PN e 1,44 mi ON em 18 meses; até 09/10 foram compradas 17,9 mi de ações (32% do programa) por R$ 344,1 mi. As ações recompradas vêm sendo canceladas (fevereiro, agosto e outubro), o que aumenta a fatia de cada acionista restante. Somando dividendos dos quatro trimestres e recompra de 2026, o retorno em caixa equivale a ~4,6% do valor de mercado.

10.  EXPOSIÇÃO MACRO — BETAS IMPLÍCITOS

Como o preço da ação reage a 9 fatores macroeconômicos

Leitura quantitativa de como GGBR4 responde a choques macro. Coeficientes da regressão mensal do retorno em excesso (sobre o CDI) contra nove fatores tratados como inovações, com erros-padrão robustos (HAC Newey–West) e fatores ortogonalizados — isto é, “limpos” da influência mútua — para isolar o efeito próprio de cada um.

SENSIBILIDADE DE GGBR4 AOS FATORES MACRO (Β ORTOGONALIZADO)

Janela de 96 meses · R² = 47,9% · estimativa de out/2026 · (*) significativo (p < 0,05)

Fonte: modelo de Betas Macro Brasil Horizonte (macro_betas_monthly), 96 observações mensais.

Três fatores explicam o preço com significância. O risco-país é o mais forte: a ação é negociada como ativo brasileiro, e piora da percepção sobre o país pesa mesmo que três quartos do EBITDA venham de fora. O beta de mercado de 0,79 indica movimentos menores que os do Ibovespa. O Brent positivo funciona como termômetro de commodities e de custo de energia repassado ao preço do aço.

O resultado que surpreende é o dólar não significativo. A receita norte-americana em dólar sugere que real fraco ajudaria a ação — e ajuda o resultado em reais —, mas o modelo não capta esse efeito no preço: os episódios de dólar alto costumam coincidir com risco-país alto, e a ortogonalização atribui o choque ao EMBI. Para o investidor, a leitura prática é que o principal risco macro de GGBR4 é doméstico, não cambial.

11.  TERMÔMETRO MACRO ATUAL

O ambiente que a tese enfrenta — e o que o mercado projeta

Fonte: BCB/SGS (Selic 28/10/2026; IPCA set/2026; câmbio 27/10/2026; desocupação ago/2026) e Boletim Focus de 23/10/2026.

O cenário doméstico é o adverso: Selic de 13,75% com corte esperado de apenas 0,5 p.p. até dezembro, crescimento abaixo de 2% e inflação acima da meta — exatamente as condições que a companhia cita para a demanda fraca de aço no Brasil. O dólar médio do 3T26 (R$ 5,14) foi 5,7% menor que um ano antes, e o Focus projeta R$ 5,00 no fim de 2026: cada real de apreciação reduz, na conversão, o resultado que vem da América do Norte. O ambiente americano, ao contrário, segue favorável segundo a própria companhia, com demanda de infraestrutura e data centers.

12.  CATALISADORES — PRÓXIMOS 12 MESES

Gatilhos positivos e negativos

• Start-up de Miguel Burnier (4T26) e redução do custo de minério em Ouro Branco.
• Decisões finais de antidumping no Brasil (bobina a quente e fio-máquina da China), com prazo regulatório até o fim de 2026.
• Conclusão da expansão de Midlothian (fim de 2026) e fim das paradas programadas.
• Eventual elevação de rating, com as duas perspectivas positivas.
• Continuidade da recompra (68% do programa 2026 ainda disponível).
• Compressão de margem no Brasil no 4T26, sinalizada pela companhia.
• Revisão do USMCA e mudanças tarifárias nos EUA após as eleições americanas.
• Sucata mais cara e sazonalidade de inverno na América do Norte.
• Nova rodada de baixas contábeis se a utilização no Brasil não melhorar.
• Real mais forte reduzindo a conversão do EBITDA em dólar.

13.  VISÃO DE LONGO PRAZO

Janela de 5 a 10 anos

CENÁRIO CONSTRUTIVO

Uma operadora americana com base de custo brasileira

A América do Norte mantém preços sob proteção comercial e cresce com infraestrutura e reindustrialização; o Brasil, com minério próprio, sucata própria e energia própria, deixa de destruir valor e volta a margens de dois dígitos; o capex cai ao nível de manutenção e o caixa livre é devolvido via dividendos e recompras, reduzindo continuamente o número de ações.

CENÁRIO ADVERSO

Duas siderúrgicas sob pressão

A proteção tarifária nos EUA é revista, o ciclo de preço reverte e a margem americana volta aos 15–20% de 2025; no Brasil, a importação chinesa se mantém e novas baixas de ativos seguem a de 2025. Nesse caso, o retorno sobre o patrimônio fica abaixo do custo de capital por anos, e o desconto sobre o valor patrimonial se perpetua.

14.  DESEMPENHO DA AÇÃO — 5 ANOS

Cotação de fechamento · out/2021 a out/2026

GGBR4 — COTAÇÃO EM 5 ANOS

R$ por ação, ajustada por bonificações · máxima de 19/01/2023 e mínima de 08/04/2025 · último ponto: cotação de 28/10/2026, ~15h30

Em cinco anos, a ação praticamente não saiu do lugar (+3,8% no preço, sem contar dividendos), mas o caminho espelha o ciclo: pico de R$ 27,92 em janeiro de 2023, vale de R$ 14,00 em abril de 2025 — e alta de 69% desde então, à medida que a América do Norte passou a dominar o resultado. Em 2026, a ação sobe 15,6% no ano e 23,2% em doze meses, mesmo depois de recuar cerca de 10% desde a máxima de 21/10 (R$ 26,52).

15.  VALUATION

O que o preço atual embute

O valor de mercado é de R$ 44,1 bi: 1.245,0 mi de PN a R$ 23,71 e 716,7 mi de ON a R$ 20,30 (cotações de 28/10/2026), excluídas as ações em tesouraria. A base de mercado registra R$ 45,8 bi e P/L de 21,0x porque não separa ON e PN, conta as ações em tesouraria e usa o lucro de doze meses até junho (R$ 2,24 bi), que ainda não inclui o 3T26.

O múltiplo que resume a tese é o P/VPA de 0,81x: a bolsa avalia a companhia abaixo do patrimônio contábil porque o retorno recorrente sobre esse patrimônio (~8,6%) está abaixo do custo de capital brasileiro, com Selic de 13,75%. A reavaliação depende de o ROE subir de forma sustentada — o que exige o Brasil voltando a margens de dois dígitos, já que a América do Norte opera perto do pico de quatro anos.

Comparáveis — siderurgia e metalurgia (B3)

Fonte: GGBR4 recalculada (release 3T26, cotação de 28/10/2026); pares pela base de mercado (brapi, 12 meses até o 2T26). D.Y. da Ferbasa pode refletir evento não recorrente.

Comparação heterogênea: Usiminas e CSN, concentradas em aço plano no Brasil (o segmento mais exposto à importação), operam no prejuízo; nenhum par listado na B3 tem a exposição da Gerdau à América do Norte.

16.  SÍNTESE FINAL

A Gerdau entrega em 2026 a melhor margem desde 2023, mas por um caminho estreito: a América do Norte, com preços protegidos por tarifas e carteira cheia, responde por três quartos do EBITDA, enquanto o Brasil — metade das toneladas — opera com margem de 10–11% e acaba de absorver uma baixa de R$ 1,96 bi. O balanço é o mais leve do setor (0,58x de alavancagem, grau de investimento com perspectiva positiva), o ciclo de capex está acabando e o caixa livre já financia dividendos crescentes, recompras e cancelamentos.

A cotação embute ceticismo sobre a durabilidade dessa combinação: 0,81x o patrimônio e 9,4x o lucro recorrente. As variáveis que mudam a leitura são três — a política comercial americana depois das eleições, a recuperação de margem no Brasil com Miguel Burnier e a defesa comercial, e o câmbio que converte os dólares em reais. A própria companhia sinaliza um 4T26 mais fraco no Brasil.

Os indicadores e documentos de GGBR4 são atualizados diariamente em app.brasilhorizonte.com.br/ativo/GGBR4.