Até quando a economia aguenta? BC vê desaceleração mais forte e cresce o risco de recessão em 2027

A economia brasileira está perdendo força mais rapidamente do que o esperado, mas a inflação persistente exige juros elevados por mais tempo. Esse é o dilema enfrentado pelo Banco Central (BC), que reconheceu, na ata do Comitê de Política Monetária (Copom) divulgada nesta terça-feira (10), o risco de uma desaceleração mais acentuada da atividade econômica.

Na última quarta-feira (4), o colegiado interrompeu o ciclo de cortes e manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano, diante da piora das expectativas de inflação e dos choques de oferta que pressionam os preços.

Mas até quando a economia brasileira aguenta os juros elevados sem sofrer uma desaceleração excessiva?

«O Comitê avalia que a moderação da atividade econômica doméstica, demonstrada pelo resultado do PIB no segundo trimestre de 2026, pode acentuar-se, de acordo com indicadores de maior frequência mais recentes», afirma a ata.

O BC também destacou que o comércio já apresenta sinais de perda de força, especialmente nos segmentos mais dependentes do crédito, enquanto o mercado de trabalho começa a dar sinais de desaquecimento.

Na prática, os juros elevados encarecem os empréstimos e financiamentos, desestimulam o consumo e dificultam novos investimentos das empresas. O objetivo é justamente esfriar a demanda para controlar a inflação, mas existe o risco de a economia perder mais força do que o necessário.

Para Marianna Costa, economista-chefe da Mirae Asset, esse cenário já eleva a probabilidade de uma recessão técnica, caracterizada por dois trimestres consecutivos de queda do Produto Interno Bruto (PIB).

«A atividade econômica tem desaceleração um pouco superior ao esperado, e cresce a probabilidade de um período de recessão técnica, com dois trimestres consecutivos com taxas negativas», afirma.

Segundo a economista, esse movimento pode ocorrer mais cedo do que se projetava anteriormente, mais próximo do início de 2027 do que de meados do ano.

A recessão técnica ocorre quando o PIB registra dois trimestres consecutivos de queda, na comparação com os três meses imediatamente anteriores, considerando os dados com ajuste sazonal.

Isso não significa, necessariamente, uma recessão econômica mais ampla, caracterizada por uma contração significativa e disseminada da atividade, com impactos sobre produção, consumo, investimentos e emprego.

O alerta ganha relevância porque os efeitos dos juros elevados sobre a economia não são imediatos. Segundo Marianna, mudanças na Selic levam de seis a oito meses para serem incorporadas à atividade.

Isso significa que, mesmo que o Banco Central retome os cortes, a economia pode continuar sentindo os efeitos da política monetária restritiva nos próximos meses.

Economia mais fraca pode abrir espaço para cortes da Selic?

Apesar dos sinais de enfraquecimento da atividade, o Banco Central ainda não considera que existam condições suficientes para retomar a flexibilização monetária.

Na ata, o Comitê reforçou que as expectativas de inflação continuam desancoradas, enquanto sua projeção para o segundo trimestre de 2028, atual horizonte relevante da política monetária, subiu de 3,1% para 3,5%.

«Em um ambiente de expectativas desancoradas, como é o caso do atual, exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado», afirma o documento.

Para Marco Antonio Caruso, economista-chefe do Santander, os efeitos acumulados dos juros elevados já aparecem de maneira mais clara na desaceleração da atividade, movimento que também contribui para reduzir as pressões inflacionárias à frente.

Segundo ele, a duração da pausa nos cortes dependerá do equilíbrio entre a evolução da economia e as perspectivas para a inflação.

«Por enquanto, a deterioração das expectativas recomenda cautela, mas uma desaceleração mais pronunciada pode abrir espaço para a retomada dos cortes», afirma.

Na mesma linha, Jefferson Bittencourt, head de macroeconomia da ASA, avalia que uma recessão iminente aumentaria a pressão para que o Banco Central voltasse a reduzir os juros.

Entretanto, o economista ressalta que uma atividade mais fraca, por si só, não garante espaço para a flexibilização monetária.

«A desaceleração pode abrir espaço para cortes, mas sua retomada e intensidade dependerão principalmente de maior confiança na convergência da inflação à meta», afirma.

Economia mais fraca pode ter evitado uma alta dos juros

Na avaliação de Bittencourt, a desaceleração econômica também pode ter desempenhado um papel importante na decisão do Copom de manter a Selic, em vez de discutir um novo aperto monetário.

Isso porque, além da piora das expectativas de inflação, o Banco Central identificou quatro choques de oferta que pressionam os preços: a alta do petróleo em decorrência dos conflitos no Oriente Médio, os efeitos climáticos do El Niño, o aumento dos custos do trabalho associado ao fim da escala 6x1 e a desvalorização do real diante das incertezas políticas domésticas.

«Na nossa leitura, a perspectiva de atividade mais fraca foi utilizada para o BC evitar uma discussão sobre alta de juros neste momento, apesar dos diversos choques de oferta que pressionam a inflação», afirma o economista da ASA.

A ata também reconhece que o enfraquecimento da demanda pode limitar a transmissão desses choques para outros preços, reduzindo o risco de uma inflação mais persistente.

«O Copom avalia que não deve reagir aos efeitos primários de choques dessa natureza, mas que é necessário monitorar com atenção eventuais efeitos de segunda ordem, e reagir com firmeza caso esses efeitos se materializem», destaca o documento.

Apesar disso, o Comitê mantém a avaliação de que a inflação ainda está pressionada pela demanda, exigindo uma política monetária restritiva.

Assim, o BC enfrenta um cenário delicado: manter os juros elevados pode aprofundar a desaceleração econômica, enquanto uma retomada prematura dos cortes pode comprometer a convergência da inflação à meta.

Para Bittencourt, a perspectiva de atividade mais fraca ainda não significa que o Copom trabalhe com uma recessão em seu cenário central. A intensidade da desaceleração e, principalmente, seus efeitos sobre as perspectivas de inflação serão determinantes para as próximas decisões sobre a Selic.