“Emisión cero”, la apuesta de Milei en una Argentina bajo alta presión

El Gobierno argentino lucha para bajar la inflación y a la vez mantener a raya la cotización del dólar, en un contexto de escasez de reservas y el reclamo para salir del cepo cambiario.

El presidente de Argentina, Javier Milei, ha decidido apostar a fondo por el objetivo de acabar con la emisión monetaria para bajar la inflación y descomprimir la presión cambiaria, una jugada cuyo flanco débil son las exiguas reservas del Banco Central y una economía que podría tardar más de lo previsto en recuperarse.
En el marco de la ‘fase 2′ del plan de estabilización económica anunciada a finales de junio por el Gobierno de Milei, las autoridades argentinas resolvieron cerrar definitivamente el grifo de la emisión monetaria, a la queachacan la alta inflación (271,5% interanual en junio).

El Banco Central, que ya había dejado de emitir para financiar al Tesoro –cuyos gastos cayeron abruptamente por el plan fiscal de ‘shock’ de Milei–, ahora tampoco emitirá pesos para comprar dólares en el mercado oficial, o, mejor dicho, si lo hace, “esterilizará” los pesos argentinos emitidos, vendiendo la cantidad equivalente de dólares en el mercado cambiario financiero

Se trata del denominado dólar ‘contado con liquidación’ (CCL, que consiste en comprar localmente con pesos argentinos acciones o bonos y venderlos en dólares en Wall Street), un mercado alternativo que floreció dadas las fuertes restricciones para acceder al dólar en el mercado cambiario oficial.

BRECHA DEL DÓLAR. Estas restricciones, denominadas en Argentina como ‘cepo cambiario’, han hecho que la brecha entre la cotización oficial y la financiera sea muy amplia y una fuente de distorsión en la economía, ya que entre otras cosas, las alzas en los tipos de cambio alternativos se traducen rápidamente en más inflación

Con reservas monetarias acotadas para intervenir en la plaza cambiaria (las reservas netas son negativas en 6.000 millones de dólares, según cálculos privados) y un tipo de cambio oficial que se corrige a un ritmo del 2% mensual –muy por debajo de las tasas de inflación–, las presiones sobre el dólar en los mercados alternativos crecieron en las últimas semanas, llevando a las autoridades a adoptar este nuevo esquema, que en su día de estreno este lunes logró una bajada sustancial en el valor del dólar CCL.

LOS RIESGOS. “La medida surgió como respuesta a una brecha que superaba el 50% y como mecanismo de esterilización de pesos por compra de reservas. De esta manera, se cierran todas las fuentes de emisión; el peso debiera revaluarse por su nueva condición de escasez. Sin embargo, la decisión no está exenta de riesgos: La actividad y las reservas tardarán más en recuperarse”, dijo el banco CMF en un informe.

El Gobierno ha asegurado que esta “profundización del programa monetario va a contribuir al proceso de desinflación y a achicar la brecha cambiaria”, lo que su vez facilitará “la eliminación de las restricciones cambiarias de una manera ordenada”.

“No les quedó otra. No hay ingreso de dólares y mucha salida de dólares por la balanza energética. Ahora intervienen en el CCL. Secarán la plaza de pesos y seguramente la brecha se achicará, tratando de dar calma”, explica a EFE Leonardo Piazza, director de la consultora LP Consulting.

Para el experto, el camino tomado por Milei de recuperar el superávit fiscal y sanear el balance del Banco Central es “el correcto”, “pero, en el mientras tanto, el mercado y los exportadores le piden salir del cepo y acumular reservas”, lo que se vuelve más complejo con el esquema puesto en marcha este lunes.

“MOMENTO DELICADO”. “En mi opinión, el programa entró en un momento delicado, con muchas cosas muy bien logradas, pero ahora el Gobierno necesita salir del cepo, y para salir de un modo adecuado necesita un nuevo acuerdo integral con el Fondo Monetario Internacional”, apunta Piazza.

Una posible menor acumulación de reservas no sólo no despeja las dudas sobre cuándo finalmente Milei cumplirá con su promesa de levantar el ‘cepo’ sino que, además, alimenta la incertidumbre sobre la capacidad de Argentina para afrontar los vencimientos de su deuda soberana nominada en dólares.

Para intentar alejar esos fantasmas, el Gobierno aseguró en las últimas horas que el Tesoro comprará al Banco Central los 1.600 millones de dólares para hacer frente a los intereses de los bonos que vencen en enero de 2025.

Con todo, los bonos en dólares cayeron este lunes y el riesgo país de Argentina subió a 1.555 puntos básicos.

Javier Milei

Un pequeño alivio económico
Esta semana se confirmó el fin de la racha negativa económica en Argentina. El país registró en mayo pasado una recuperación del 2,3% en comparación con igual mes de 2023, poniendo así fin a una seguidilla de seis meses de contracción interanual. El dato divulgado por el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec), que sirve como anticipo provisional para medir la variación trimestral del producto interior bruto (PIB), muestra, además, un avance del 1,3% en comparación con abril último. Esta es la primera subida mensual que experimenta el indicador desde setiembre de 2023. En el quinto mes del año, los diversos sectores económicos operaron en un escenario de aún muy elevada inflación (276,4% interanual), pero en desaceleración, mientras que el consumo siguió en retracción en el escenario de fuerte ajuste que lleva adelante el Gobierno de Javier Milei. Pero la agricultura, con fuerte peso en la economía argentina, impulsó la recuperación del indicador de actividad gracias a un salto del 103,3% interanual. Con todo, según el Indec, diez de las 16 divisiones incluidas en la medición tuvieron caídas interanuales en mayo