Pague Menos (PGMN3): resultado do 3T26, crescente e perspectivas

Conversamos sobre o resultado do 3T26 da Pague Menos (PGMN3) com Harold Thau, sócio da Técnica, empresa de análise e consultoria de mercado de capitais. 

Qual a sua avaliação sobre o resultado do 3T26 da Pague Menos?

Os resultados da Pague Menos vêm em uma crescente. Para que tenhamos uma referência, a empresa fechou 2023 com um lucro líquido de R$ 2 milhões. Isso porque ela se endividou bastante para comprar a Extrafarma em 2022, que era uma rede muito interessante, com cerca de 400 farmácias espalhadas pelo Brasil.

Com relação ao resultado da Pague Menos, o lucro líquido passou de R$ 75,8 milhões no 3T25 para R$ 93,5 milhões no 3T26, com um crescimento de 23,42%, e o Ebitda passou de R$ 383,5 milhões no 3T25 para R$ 407,3 milhões no 3T26, com um crescimento de 6,21%. O resultado financeiro seguiu negativo devido a amortização da dívida, mas passou de (R$ 175,7 milhões) no 3T25 para (R$ 160,9 milhões) no 3T26, com uma redução de 8,42%.

No acumulado de 9 meses, o lucro líquido passou de R$ 131 milhões no 9M25 para R$ 216,9 milhões no 9M26, com um crescimento de 65,5%. Com relação ao Ebitda, ele passou de R$ 1 bilhões no 9M25 para R$ 1,14 bilhão no 9M26, com um crescimento de 13,27%. Já a receita líquida cresceu 8,6%, passando de R$ 10,9 bilhões para R$ 11,8 bilhões no mesmo período. Com base nesses números, nós vemos que a Pague Menos vem crescendo de forma significativa desde 2023.

Cabe destacar que a Pague Menos é a segunda maior rede de farmácias do Brasil, perdendo apenas para a RD Saúde. Por mais que esse mercado ainda seja muito pulverizado, ela possui uma participação muito expressiva de 6,6%, com mais de 1.705 lojas espalhadas pelo Brasil. Outro ponto é que Pague Menos não nasceu do dia para a noite. Como ela tem 45 anos de existência, isso lhe dá credibilidade.

Qual a sua avaliação sobre o endividamento da Pague Menos?

A dívida líquida/Ebitda da Pague Menos vem em um decrescente, passando de 2,25x no 3T25 para 1,8x no 3T26. Um ponto interessante é que a Pague Menos tem feito chamadas de capital para reduzir a relação dívida/patrimônio líquido. Diga-se de passagem, essa pode ser uma das razões para o desempenho errático da ação na Bolsa. Por exemplo, a ação da Pague Menos, que já chegou a valer quase R$ 8, hoje está em cerca de R$ 2,40.

Quando sai um resultado da Pague Menos, quais são os primeiros números que você analisa?

Os principais números que eu analiso são receita, Ebitda e lucro líquido. Eu também analiso o resultado financeiro. Por exemplo, a Pague Menos possui um custo da dívida razoavelmente interessante, em torno de CDI + 1,4%. Com relação à dívida de longo prazo, a empresa antecipou os vencimentos de 2027 e alongou a dívida dos anos subsequentes, o que a deixou em uma situação muito tranquila.

Como você está vendo o mercado da Pague Menos?

Os remédios são um bem essencial que podem ser adquiridos de duas formas: pela localização da farmácia e por canais digitais. Com relação à localização, a Pague Menos está presente em todo o Brasil. Com relação aos canais digitais, eles já são responsáveis por 26% das suas vendas. Outro ponto é que as lojas funcionam como hubs de entrega para os clientes que não querem receber suas compras em casa. Essa é uma facilidade adicional muito positiva, pois a Pague Menos entrega, no máximo, em um dia, e, dependendo do caso, não cobra pela entrega. As grandes redes também possuem esse mecanismo, mas a Pague Menos é muito eficiente na sua utilização.

Qual a sua avaliação sobre o desempenho da ação da Pague Menos?

A ação da Pague Menos costuma passar por algumas oscilações muito turbulentas, que não são compreensíveis, mas que fazem parte do mercado. Por exemplo, em out/2025, ela começou operando a R$ 3,50, mas em fev/2026, ela chegou a bater R$ 7,50. Desde então, ela foi caindo até ficar próxima a R$ 3,10 no final de jul/2026. A partir desse momento, ela começou a ter uma leve valorização, com muitas oscilações, até bater R$ 4,05 no final de set/2026. Depois disso, ela bateu R$ 3,36, mas depois do primeiro turno da eleição presidencial, chegou a R$ 5,70. Ocorre que depois do resultado do segundo turno, ela abriu com um gap de queda e atingiu R$ 2,81. Desde então, ela caiu e passou a operar na faixa de R$ 2,40.

Depois do resultado do segundo turno da eleição presidencial, muitos investidores correram para se abrigar em empresas transnacionais, como JBS, Suzano e Vale, o que não é o caso da Pague Menos, que é focada no mercado doméstico. Contudo, na minha visão, como a Pague Menos trabalha com remédios e produtos de beleza e bem-estar, por mais que a queda tenha sido expressiva, ela deve se recuperar.

Cabe destacar que, de uma forma geral, o preço justo da Pague Menos está sendo calculado entre R$ 5 e R$ 6.

Qual a sua avaliação sobre o payout e os proventos pagos pela Pague Menos?

Como os lucros da Pague Menos estão crescendo, ela deve seguir com uma boa política de remuneração dos seus acionistas. Por exemplo, o dividend yield da empresa tem ficado entre 9,5% e 10,5% ao ano, o que é muito interessante. A não ser que haja uma surpresa totalmente inesperada, nada indica uma mudança dessa política.

A Pague Menos é para que tipo de investidor?

Por mais que a Pague Menos seja uma grande empresa, ela é classificada como uma small cap de tamanho médio. Além disso, ela não faz parte do Ibovespa, mas como a sua liquidez está aumentando, ela pode, em algum momento, integrar o índice. Feitas essas colocações, a Pague Menos pode ser interessante para quem quer receber dividendos ou ter exposição ao setor de saúde. Logicamente, dentro de uma carteira composta por outras ações.

A Pague Menos está preparada para 2027?

Tudo indica que sim. Por exemplo, se a Reforma Tributária afetar os preços dos remédios, como eles são um item prioritário, eu não vejo as pessoas deixando de comprar os remédios que precisam. Ou seja, a Pague Menos teria uma certa facilidade para reajustar os seus preços.