La pérdida de valor del oro y los pagos de compromisos con organismos internacionales profundizaron la caída de las reservas internacionales. El BCRA compró US$ 103 millones durante el jueves, pero las adquisiciones no alcanzaron para revertir el retroceso. En paralelo, creció la preocupación por los vencimientos de deuda de enero y la disponibilidad de divisas del Tesoro.
Las reservas internacionales del Banco Central (BCRA) registraron una caída de US$ 1.357 millones en apenas una semana y descendieron hasta ubicarse en torno a los US$ 49.078 millones, uno de los niveles más bajos de los últimos meses. La disminución estuvo vinculada principalmente con la pérdida de valor de las tenencias de oro y el pago de intereses al Fondo Monetario Internacional (FMI).
El retroceso se produjo incluso cuando la autoridad monetaria logró concretar una importante compra de divisas en el mercado oficial. Durante la jornada del jueves, el organismo adquirió US$ 103 millones, la mayor operación desde mediados de octubre, y llevó el saldo positivo de noviembre a US$ 183 millones.
Sin embargo, esas compras no consiguieron compensar las salidas de dólares y los movimientos de valuación de los activos internacionales. De esta manera, las reservas brutas quedaron cerca de perforar el piso de los US$ 49.000 millones y volvieron a poner bajo análisis la capacidad del Gobierno para afrontar los próximos compromisos financieros.
El oro volvió a presionar sobre las reservas
Uno de los principales factores detrás de la caída fue el comportamiento del precio internacional del oro. El BCRA mantiene en sus activos aproximadamente 1,98 millones de onzas del metal, cuyo valor disminuyó durante las últimas semanas.
De acuerdo con los cálculos publicados, esas tenencias llegaron a representar unos US$ 8.553 millones en enero. El 4 de noviembre, antes del pago de intereses al FMI, su valuación había descendido a US$ 8.044 millones y posteriormente registró una nueva baja del 4,5%, hasta ubicarse cerca de los US$ 7.682 millones.
El impacto se relaciona también con la estrategia financiera adoptada por la autoridad monetaria. Durante el año pasado, el BCRA realizó operaciones vinculadas con el precio del oro que, según observaciones de la Auditoría General de la Nación, habrían generado pérdidas cercanas a los US$ 1.000 millones.
En 2026, en cambio, la conducción de Santiago Bausili habría decidido no realizar coberturas sobre la cotización del metal. Por ese motivo, la baja internacional se trasladó directamente a la valuación de las reservas.
El oro continúa formando parte de los activos estratégicos del organismo y no existe, según la información difundida, una decisión de venderlo. Sin embargo, puede utilizarse como garantía para obtener liquidez en dólares mediante operaciones financieras.
El pago al FMI y los próximos vencimientos
A la pérdida de valor de los activos se sumó el pago de aproximadamente US$ 880 millones en concepto de intereses del crédito con el Fondo Monetario Internacional. El Gobierno espera recuperar una parte de esos recursos durante diciembre, si el directorio del organismo aprueba la revisión pendiente y habilita un desembolso cercano a los US$ 900 millones.
Ese ingreso todavía depende de la evaluación del FMI y del cumplimiento de las condiciones acordadas con los técnicos del organismo. Hasta el momento, no se conocieron precisiones sobre las medidas que deberán acompañar la revisión.
La preocupación por la disponibilidad de dólares también está relacionada con los vencimientos de deuda soberana. El compromiso más importante llegará el 9 de enero de 2027, cuando el Tesoro deberá afrontar pagos de capital e intereses de los bonos Globales y Bonares por aproximadamente US$ 4.500 millones.
A ese monto se suman otros vencimientos previstos para las últimas semanas de 2026. Según las estimaciones difundidas, las necesidades de divisas del Gobierno alcanzarían unos US$ 600 millones antes de fin de año, mientras que el desembolso de enero representa una exigencia considerablemente mayor.
El nivel de liquidez del Tesoro agrega otro elemento de incertidumbre. Los recursos en dólares disponibles se habrían reducido significativamente después del pago al FMI, mientras que el Gobierno también debió afrontar compromisos en pesos durante la última semana.
Récord de operaciones con dólares financieros
En paralelo, el mercado cambiario registró un volumen inusual de operaciones con bonos utilizados para obtener dólares mediante el MEP y el contado con liquidación (CCL).
Durante el jueves se negociaron cerca de US$ 1.000 millones entre ambos instrumentos: unos US$ 418 millones correspondieron al MEP y alrededor de US$ 560 millones al contado con liquidación.
El volumen del CCL superó al del MEP, una situación que no suele ser habitual y que refleja una mayor demanda de operaciones con acreditación de fondos en cuentas del exterior.
La comisión implícita asociada al movimiento de divisas se ubicó en torno al 5,9%, por debajo del máximo cercano al 7% registrado la semana anterior, aunque todavía por encima de los valores habituales.
En ese contexto, el riesgo país se ubicó en 829 puntos, luego de haber rozado las 1.000 unidades durante la semana previa. El indicador continúa reflejando la percepción de los inversores sobre la capacidad de pago de la Argentina y las condiciones de financiamiento de su deuda.
Un escenario financiero condicionado por la falta de dólares
La evolución de las reservas vuelve a poner en primer plano las dificultades del programa monetario y cambiario. Aunque el Banco Central mantiene las compras en el mercado oficial, el ritmo de acumulación todavía resulta insuficiente para compensar los pagos externos y las variaciones en el valor de sus activos.
A su vez, las tasas de interés en pesos y la apreciación de la moneda local frente al dólar forman parte de un esquema que busca sostener la estabilidad cambiaria, pero que también genera interrogantes por su impacto sobre la actividad económica.
La economía atraviesa un período de debilidad que, según el análisis publicado, se prolonga desde el segundo trimestre de 2026. En ese marco, la necesidad de conservar liquidez para afrontar los vencimientos limita el margen del Tesoro para liberar recursos hacia la economía.
El Gobierno apuesta a que el ingreso de divisas y un eventual desembolso del FMI permitan recomponer la posición financiera antes de los compromisos más importantes. Sin embargo, la caída semanal de las reservas y la cercanía de los pagos de enero mantienen la atención del mercado sobre la disponibilidad efectiva de dólares y la capacidad de la administración de Javier Milei para cumplir con sus obligaciones.
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